O diesel russo, que em 2025 era o principal fator de alta nos mercados globais de destilados médios, tornou-se uma força dominante de baixa no início de 2026, revertendo um ano de alta nas margens de refino. O spread de refino do diesel na Europa subiu de US$ 16,7 por barril no início de janeiro de 2025 para US$ 34,17 por barril em novembro, à medida que a oferta russa — estruturalmente fraca desde o início da guerra — se apertou a níveis de escassez aguda. Essa escassez diminuiu desde então, com o spread médio caindo para US$ 21,7 por barril em janeiro de 2026. A manutenção de refinarias, a melhoria das taxas de utilização e o retorno das exportações de diesel — que se recuperaram para cerca de 900.000 barris por dia em dezembro — trouxeram o diesel russo de volta ao mercado, pressionando as margens, antes que as sanções da UE, que entraram em vigor em 21 de janeiro, fornecessem um suporte renovado temporariamente. O ressurgimento dos fluxos de diesel russo remodelou mais uma vez as rotas comerciais, desencadeando uma forte recuperação nos embarques para o Brasil, apesar das quedas anteriores. Isso evidencia tanto a crescente resiliência da Rússia aos ataques a refinarias quanto os limites da pressão das sanções quando o combustível com desconto atende à demanda sustentada.

O alargamento do spread do diesel durante a maior parte de 2025 foi impulsionado principalmente por uma forte contração nas exportações russas, que caíram para o menor nível em cinco anos, atingindo 586.000 barris por dia em setembro. Esse aperto foi resultado de um choque repentino, e não de um declínio gradual. Tudo começou em janeiro com um ataque de drone ucraniano à refinaria de Ryazan — com capacidade de 13,1 milhões de toneladas por ano, representando cerca de 5% da capacidade nacional de refino — e continuou ao longo do ano, com ataques repetidos interrompendo as operações de refino. A pressão se intensificou no outono, atingindo o pico em novembro com um recorde de 14 ataques de drones em um único mês, incluindo um ataque à refinaria de Afipsky, perto de Krasnodar, que tem capacidade de 9,1 milhões de toneladas por ano. Reportagens da mídia indicam que mais de 20 refinarias foram danificadas durante 2025, com algumas estimativas sugerindo que cerca de 20% da capacidade nacional de refino ficou inativa em vários momentos devido a greves ou manutenções. A utilização das refinarias caiu para cerca de 5 milhões de barris por dia em setembro, o que levou a Rússia a impor restrições parciais às remessas de diesel e a introduzir uma proibição temporária às exportações de diesel por empresas não produtoras em setembro de 2025, posteriormente prorrogada até março de 2026.

Essa escassez começou a diminuir em dezembro. Como resultado, os spreads de refino do diesel caíram de forma constante, atingindo US$ 19,89 por barril em meados de janeiro, à medida que a utilização das refinarias russas se recuperou mais rapidamente do que o esperado. A produção média de diesel na Rússia atingiu 1,8 milhão de barris por dia na primeira quinzena de janeiro de 2026 — o nível mais alto desde janeiro de 2025 —, com o diesel de ultrabaixo teor de enxofre (ULSD) representando cerca de 1,75 milhão de barris por dia. O processamento total das refinarias aumentou de cerca de 5 milhões de barris por dia em setembro para aproximadamente 5,5 milhões de barris por dia em dezembro. Essa recuperação ocorreu apesar das expectativas generalizadas de que os reparos levariam mais tempo, principalmente devido às restrições de acesso a equipamentos e materiais ocidentais necessários para consertar as unidades de refino danificadas. Os operadores russos, no entanto, parecem ter restaurado a capacidade mais rapidamente do que o previsto.

A recuperação tem sido evidente não apenas na produção, mas também nos fluxos de exportação. Em dezembro, a refinaria de Tuapse — fortemente voltada para a exportação — sofreu danos significativos devido a um ataque de drone, mas o carregamento de diesel de ultrabaixo teor de enxofre (ULSD) foi retomado em meados de janeiro. Dados da Kpler mostram dois carregamentos realizados em 10 e 14 de janeiro, com destino à Turquia e à Líbia, respectivamente. Somente no terminal petrolífero de Primorsk, o programa de carregamento de janeiro deve atingir 2,2 milhões de toneladas, um aumento de 27% em relação ao mês anterior, com os volumes subindo de 440.000 barris por dia em dezembro para 528.000 barris por dia em janeiro. Este é o maior nível de carregamento já registrado em Primorsk, ressaltando sua crescente importância à medida que os exportadores desviam volumes adicionais do Mar Negro, onde os ataques ucranianos a petroleiros russos se tornaram mais frequentes. No geral, as exportações russas de diesel aumentaram de cerca de 590.000 barris por dia em setembro para aproximadamente 900.000 barris por dia em dezembro, representando uma recuperação completa em relação ao ano anterior.

O aumento da produção também se traduziu em um aumento dos estoques de diesel na Rússia, que, segundo relatos, atingiram o maior patamar em três anos, com 27,6 milhões de barris. Nesse contexto, as autoridades energéticas russas estão discutindo ativamente a suspensão da proibição de exportação de diesel por empresas não produtoras, argumentando que a oferta interna agora é suficiente para atender à demanda, mesmo durante o inverno.

Embora a recuperação inicial tenha pressionado as margens, os spreads do diesel se recuperaram posteriormente, atingindo US$ 25,43 por barril em 21 de janeiro, impulsionados pelo clima mais frio e pela demanda sazonal. Essa recuperação provavelmente incentivará ainda mais as exportações russas de diesel, principalmente para destinos sensíveis a preços, onde as alternativas de fornecimento permanecem limitadas.

O Brasil é um exemplo claro. As limitações crônicas na capacidade de refino doméstica tornam o país altamente dependente das importações de diesel, o que faz com que o diesel russo, com seus preços reduzidos, seja economicamente atraente. No entanto, as compras brasileiras caíram drasticamente no segundo semestre de 2025, à medida que a oferta russa se tornou mais restrita e os riscos políticos aumentaram. As importações da Rússia caíram de 247 mil barris por dia em março — quando o presidente dos EUA, Donald Trump, sinalizou pela primeira vez a possibilidade de novas sanções ao petróleo russo caso as negociações de paz com a Ucrânia fracassassem — para apenas 49 mil barris por dia em novembro, quando essas sanções entraram em vigor. O diesel americano surgiu como um importante substituto para os volumes perdidos de diesel russo durante o outono de 2025. Essas restrições, porém, mostraram-se temporárias. Em dezembro, as importações brasileiras de diesel russo se recuperaram para 181 mil barris por dia, sugerindo que as lacunas na oferta doméstica, os preços favoráveis e o crescente cansaço com a pressão contínua dos EUA acabaram por superar as preocupações com as tensões com Washington. Além disso, as exportações indianas de diesel para o Brasil desde novembro de 2025 provêm quase exclusivamente da refinaria de Vadinar, da Nayara Energy — uma instalação autorizada, parcialmente detida pela Rosneft e totalmente dependente de petróleo bruto russo.

Três conclusões principais se destacam. Primeiro, a Rússia demonstrou uma resiliência muito maior a ataques com drones contra sua infraestrutura de refino, com as operadoras cada vez mais capazes de reparar os danos rapidamente. À medida que o ritmo dos ataques ucranianos de longo alcance contra refinarias diminui, a utilização das refinarias provavelmente permanecerá estável, enquanto a demanda mais fraca por diesel após o inverno, combinada com a oferta constante da Rússia, aponta para spreads de refino mais estreitos na primavera de 2026. Segundo, à medida que a capacidade de refino continua a se recuperar, a necessidade da Rússia de exportar petróleo bruto provavelmente diminuirá, aumentando a probabilidade de menores exportações de petróleo bruto no período seguinte. Terceiro, os esforços ocidentais para conter as compras de derivados de petróleo russos permanecem estruturalmente fracos. Enquanto o diesel russo for oferecido a preços com desconto e a demanda permanecer forte, os incentivos econômicos continuarão a superar os riscos políticos — uma realidade que se reafirmou repetidamente nos mercados globais de combustíveis.

Os preços do cobre caíram durante o pregão de terça-feira, em meio a uma forte realização de lucros na maioria das commodities e metais, após recentes ganhos expressivos liderados pela prata e pelo ouro.

A unidade de pesquisa do Deutsche Bank prevê que o chamado regime de preços de incentivo para o cobre persistirá, impulsionado pela oferta limitada das minas e pelo aumento da demanda ligada à eletrificação e à transição para energia limpa.

O relatório observou que os preços do cobre provavelmente atingirão um pico trimestral de US$ 13.000 por tonelada no segundo trimestre do ano, antes de diminuírem gradualmente no segundo semestre, à medida que a produção começar a se recuperar em várias minas importantes.

Acrescentou ainda que a possível imposição de tarifas americanas sobre o cobre refinado poderia contribuir para uma maior volatilidade dos preços no mercado.

O Deutsche Bank afirmou: "Acreditamos que o regime de preços de incentivo para o cobre permanecerá em vigor, sustentado por uma oferta rígida de minas, fatores de demanda ligados à eletrificação e maiores investimentos em novos projetos."

O banco acrescentou: "Esperamos que os preços atinjam um pico trimestral de US$ 13.000 por tonelada no segundo trimestre, seguido por alguma queda no segundo semestre do ano, à medida que a produção em várias minas importantes comece a se recuperar."

O relatório também observou: "A ameaça de tarifas americanas sobre o cobre refinado provavelmente manterá o fluxo de metais para os Estados Unidos durante o primeiro semestre do ano, embora os desdobramentos políticos possam levar a uma maior volatilidade no decorrer do ano."

Entretanto, o índice do dólar caiu 0,7%, para 96,3 pontos, às 15h49 GMT, após atingir uma máxima de 97,2 e uma mínima de 96,2.

No pregão, os contratos futuros de cobre para março caíram 3,1%, para US$ 5,83 por libra, às 15h42 GMT.

O Bitcoin subiu ligeiramente na terça-feira, mas permaneceu preso em uma faixa estreita abaixo do nível de US$ 90.000, sendo negociado perto das mínimas de um mês, enquanto os investidores se mantinham cautelosos antes da reunião de política monetária do Federal Reserve dos EUA, com pouco apetite por ativos de alto risco.

Às 01h33 da manhã, horário do leste dos EUA (06h33 GMT), a maior criptomoeda do mundo estava sendo negociada com alta de 0,4%, a US$ 88.296,5.

O Bitcoin tem tido dificuldades para recuperar o fôlego após sofrer fortes perdas na semana passada e acumula alta de apenas cerca de 1% desde o início de 2026, apresentando desempenho inferior a outros ativos, apesar da recente desvalorização do dólar americano.

Bitcoin enfrenta dificuldades antes da decisão do Fed

O Bitcoin não conseguiu se beneficiar das condições macroeconômicas que tradicionalmente têm sido favoráveis aos ativos digitais.

Esse fraco desempenho dos preços ocorre em um momento em que o ouro e a prata continuam a atingir sucessivas máximas históricas, refletindo a forte demanda por ativos de refúgio em meio à crescente incerteza geopolítica e às preocupações com o crescimento econômico global.

O foco do mercado agora está na reunião de política monetária do Federal Reserve dos EUA, que começa ainda nesta terça-feira e tem duração de dois dias. A expectativa geral é de que os membros do comitê mantenham as taxas de juros inalteradas ao término da reunião, na quarta-feira.

Embora uma pausa já esteja totalmente precificada, os investidores estão acompanhando de perto o comunicado do Fed e a coletiva de imprensa do presidente Jerome Powell em busca de sinais sobre o momento de possíveis cortes nas taxas de juros e a perspectiva do banco central em relação à inflação.

Qualquer mudança no tom de Powell pode influenciar o apetite geral pelo risco e as condições de liquidez, ambos fatores-chave para os mercados de criptomoedas.

Os mercados também estão atentos a possíveis anúncios sobre a nomeação, pelo presidente dos EUA, Donald Trump, de um novo presidente do Federal Reserve, uma medida que poderá moldar a futura direção da política monetária e as expectativas a longo prazo.

O Japão poderá ter seus primeiros ETFs de criptomoedas até 2028.

O jornal japonês Nikkei noticiou na segunda-feira que os primeiros fundos negociados em bolsa (ETFs) do país investindo em criptomoedas poderão ser listados já em 2028, potencialmente facilitando o acesso de investidores de varejo ao Bitcoin e outros ativos digitais.

Segundo o relatório, a Agência de Serviços Financeiros do Japão planeja adicionar criptomoedas à lista de ativos elegíveis para produtos ETF, ao mesmo tempo que reforça as medidas de proteção ao investidor.

Acrescentou ainda que empresas como a Nomura Holdings e a SBI Holdings estão entre as candidatas a lançar tais produtos, sujeitos à aprovação da Bolsa de Valores de Tóquio.

Preços das criptomoedas hoje: altcoins registram ganhos modestos em um mercado lateralizado.

A maioria das principais altcoins também registrou ganhos modestos, mas continuou a ser negociada dentro de faixas estreitas.

O Ethereum, a segunda maior criptomoeda do mundo, subiu 1,5%, para US$ 2.935,92.

O XRP, a terceira maior criptomoeda, subiu 1,1%, chegando a US$ 1,90.

Os preços do petróleo permaneceram praticamente estáveis na terça-feira, já que uma grande tempestade de inverno interrompeu a produção de petróleo bruto e afetou refinarias ao longo da costa do Golfo dos EUA, enquanto a pressão de alta decorrente das interrupções no fornecimento foi compensada pela retomada dos fluxos do Cazaquistão.

Os contratos futuros do petróleo Brent caíram 6 centavos, ou 0,1%, para US$ 65,53 o barril às 11h46 GMT. O petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) dos EUA recuou 1 centavo, ou praticamente estável, para US$ 60,62 o barril.

Os Estados Unidos sofreram perdas de produção devido a uma forte tempestade de inverno que atingiu grande parte do país, sobrecarregando a infraestrutura energética e as redes elétricas.

Analistas e operadores estimaram que os produtores de petróleo dos EUA perderam até 2 milhões de barris por dia, aproximadamente 15% da produção nacional total, durante o fim de semana.

Ao mesmo tempo, várias refinarias ao longo da costa do Golfo dos EUA relataram interrupções relacionadas ao clima, o que, segundo o analista da ANZ, Daniel Hynes, aumentou as preocupações sobre interrupções no fornecimento de combustível.

O clima frio pode provocar reduções nos estoques.

Tamas Varga, analista de petróleo da corretora PVM, afirmou: "O clima frio nos Estados Unidos provavelmente levará a quedas significativas nos estoques de petróleo nas próximas semanas, especialmente se essas condições persistirem". Ele acrescentou que isso poderá sustentar os preços no curto prazo.

No entanto, os ganhos nos preços do petróleo foram limitados pelos acontecimentos no Cazaquistão, que se prepara para retomar a produção em seus maiores campos petrolíferos, segundo o Ministério da Energia do país. Fontes do setor afirmaram que os níveis de produção permanecem baixos.

O Consórcio do Gasoduto do Cáspio (CPC), que opera a principal rota de exportação do Cazaquistão, também anunciou que restabeleceu a capacidade total de carregamento em seu terminal na costa russa do Mar Negro, após a conclusão dos trabalhos de manutenção em um de seus três pontos de amarração.

Varga observou que alguns investidores também devem realizar lucros no mercado de óleo para aquecimento, que teve uma alta nos últimos dias devido ao clima frio nos Estados Unidos.

Os riscos de abastecimento persistem em meio às tensões no Oriente Médio.

Na frente geopolítica, dois funcionários americanos disseram à Reuters na segunda-feira que um porta-aviões dos EUA e navios de guerra acompanhantes chegaram ao Oriente Médio, ampliando a capacidade do presidente Donald Trump de defender as forças americanas ou realizar uma possível ação militar contra o Irã.

“Os riscos de abastecimento no Oriente Médio não desapareceram”, disse Daniel Hynes, do ANZ. “As tensões permanecem elevadas depois que o presidente Trump enviou recursos navais para a região.”

Do lado da oferta, a aliança OPEP+ deverá manter a suspensão do aumento da produção de petróleo em março, em reunião marcada para 1º de fevereiro, segundo três delegados da OPEP+ citados pela Reuters.